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智东西
作者 | 杨京丽
编辑 | 李水青
智东西9月21日报道，刚刚，A股AI基础设施软件公司星环科技正式在港交所敲钟上市，实现“A+H”两地上市。
星环科技H股发行价为每股49港元（约合人民币41.83元）。开盘后，星环科技港股股价报每股49港元。截至上午10时，其股价为每股48.06港元（约合人民币41.83元），较发行价下跌1.92%，总市值约64.95亿港元（约合人民币55.43亿元）。
▲星环科技港股股价（图源：雪球）
A股方面，截至9月18日收盘，星环科技股价报111.85元/股，总市值约135.49亿元。今日开盘后，其A股股价报111.98元/股；截至上午10时，其股价为112.19元/股，上涨0.30%，总市值约151.42亿元。
星环科技成立于2013年，总部位于上海，2022年10月在上交所科创板上市。该公司主要面向企业和政府客户提供AI与大数据基础设施软件产品及相关服务，此次以特专科技公司身份依据港交所《上市规则》第18C章上市。
星环科技创始人、董事长兼CEO孙元浩硕士毕业于南京大学计算机系，曾任英特尔数据中心软件部亚太区CTO，主导研发英特尔Hadoop发行版，并推动其在中国商业化应用。
星环科技已围绕AI Agent形成覆盖算力、数据、模型及应用的产品矩阵。底层的星环数据云平台（TDC）支持x86、ARM、GPU/NPU/DCU等多架构部署；数据层包括大数据平台TDH、分布式数据库ArgoDB、数据开发工具TDS，以及面向智能体的GPU原生认知数据库，覆盖数据存储、开发治理、分析检索和记忆管理等环节。
其中，GPU原生认知数据库于今年7月推出，将SQL分析、向量检索、图计算等操作迁移至GPU体系，消除CPU瓶颈、降低数据传输延迟，并最大化GPU利用率。
根据弗若斯特沙利文资料，按2025年收入计，星环科技是中国第五大AI基础设施软件提供商，市场份额为2.7%。
一、三年研发投入超6.5亿，核心业务贡献八成收入
2023年、2024年和2025年，星环科技营收分别为4.91亿元、3.71亿元和4.47亿元，三年累计营收约13.08亿元。同期，星环科技净亏损分别为2.89亿元、3.44亿元和2.45亿元，三年累计亏损约8.79亿元。2025年，其净亏损同比收窄约28.8%。
星环科技的研发开支分别为2.23亿元、2.27亿元和2.04亿元，三年合计约6.54亿元，分别相当于同期营收的45.5%、61.3%和45.6%。
▲星环科技2023-2025年营收、净亏损及研发开支变化（智东西制图）
2026年上半年，星环科技营收为1.73亿元，同比增长14.1%；毛利为8220万元，同比增长18.0%；综合毛利率由上年同期的45.8%升至47.4%。同期，该公司净亏损由1.43亿元收窄至1.13亿元，研发开支为9648万元，同比下降约2.5%。
从业务结构来看，星环科技的收入主要来自AI与大数据基础设施软件及相关技术服务、咨询服务和其他业务。
2025年，上述三项业务收入分别为3.62亿元、6956万元和1549万元，占总收入的比例分别为81.0%、15.6%和3.4%。其中，AI与大数据基础设施软件及相关技术服务是星环科技最主要的收入来源。
▲星环科技2025年各业务线收入占比情况（智东西制图）
从下游行业看，2025年，星环科技来自金融、政府和能源行业的收入分别为1.78亿元、1.23亿元和6734万元，占比分别为39.8%、27.6%和15.1%。仅金融和政府两大行业就贡献了67.4%的营收。
2023年、2024年和2025年，星环科技毛利分别为2.57亿元、1.79亿元和2.36亿元，综合毛利率分别为52.3%、48.2%和52.8%。2025年，该公司毛利率回升至近三年最高水平。
星环科技称，企业级软件项目存在明显季节性。金融、政府、电信、能源和制造领域的客户通常遵循年度预算管理制度，项目交付和验收多集中在第四季度，因此公司收入通常也集中于第四季度，各项开支在全年相对均匀分布。
二、中国第五大AI基础设施软件商，研发人员占比34%
星环科技是一家AI基础设施软件提供商，其业务模式以自主研发专有软件平台的商业化为核心。该公司已形成一套覆盖数据全生命周期的产品矩阵，其基础设施软件产品大致分为大数据与云基础设施平台软件、分布式数据库软件及数据开发与AI分析工具。
大数据与云基础设施平台软件包括星环大数据基础平台（TDH）和星环数据云平台（TDC），两者共同协助企业管理海量数据及运算资源。
分布式数据库软件包括Transwarp ArgoDB（ArgoDB）与Transwarp KunDB（KunDB），可应对从大规模分析处理到高并发、低延迟交易型应用的不同企业使用场景。
数据开发与AI分析工具包括星环大数据开发工具（TDS）、Sophon及星环知识平台（TKH），帮助企业将数据转化为可操作的洞察与智能应用。
星环科技的核心技术覆盖基于容器的数据云、分布式计算、多模型数据统一处理、分布式数据库、知识工程与知识图谱、大数据开发，以及AI与机器学习运维等七个基础领域。
根据弗若斯特沙利文资料，以2025年收入计，中国AI基础设施软件提供商超过200家，星环科技以4.47亿元收入排名第五，市场份额为2.7%。
截至2026年3月31日，星环科技共有875名员工，其中研发人员298人，占比34.0%；技术服务人员313人，占比35.8%；销售及市场推广人员152人，占比17.4%；一般及行政人员112人，占比12.8%。
知识产权方面，截至2026年9月4日，星环科技在中国拥有超过180项注册专利，另有超过100项专利正在申请；在海外注册逾10项专利；在中国国家版权局登记逾470项著作权，并在中国、中国香港、日本、新加坡、美国、加拿大、欧盟、英国、沙特阿拉伯等市场注册约640个商标。
三、服务超1800家客户，前五大供应商采购占比近四成
截至2026年3月31日，星环科技的产品及解决方案已在金融、政府、能源、医疗健康、交通、制造等十余个行业落地，累计服务超过1800家客户，其中包括105家《财富》中国500强企业。2023年至2026年第一季度，现有客户复购收入平均占公司总收入的70%以上。
海外市场方面，星环科技已在中国香港、新加坡和加拿大设立子公司，并已向新加坡和中东客户销售TDH、TKH、Sophon等产品。不过配资专业网上配资，从招股书披露的数据看，海外业务目前在公司整体收入中的占比仍然较低。
客户集中度方面，2023年、2024年、2025年及2026年第一季度，星环科技前五大客户收入占比分别为16.4%、14.4%、22.2%和34.8%；最大客户收入占比分别为4.7%、3.2%、5.8%和12.4%。
供应商方面，同期公司前五大供应商采购占比分别为43.2%、39.1%、37.5%和44.5%；最大供应商采购占比分别为23.3%、14.6%、9.9%和15.7%。
星环科技的供应商主要包括交付服务提供商、第三方软件提供商、服务器及云服务提供商等。招股书未披露主要客户和供应商的真实名称，而是以客户A、供应商A等代称。
整体来看，星环科技客户集中度相对分散。最近几年，五大供应商采购占比总体在40%左右。与此同时，公司业务具有较强季节性，2026年第一季度的客户集中度可能受到项目验收节奏影响。
四、前英特尔亚太区高管创办，腾讯持股，浪潮信息子公司、洛阳国资参投
星环科技的单一最大股东集团包括创始人孙元浩、员工持股平台上海赞星，以及范磊、吕程、佘晖。上述主体签署了一致行动协议。
全球发售前，该单一最大股东集团共同控制星环科技约22.42%的已发行股份。紧随全球发售完成后，其共同控制的股份比例将降至约20.10%。
孙元浩现年48岁，是星环科技创始人、董事长、执行董事兼总经理，负责公司整体战略规划、业务方向及管理。他于2013年6月创立星环科技，此前曾于2003年7月至2013年5月在英特尔亚太研发有限公司担任技术管理职务。
除孙元浩外，执行董事吕程、朱瑨辰在加入星环科技前，也曾在英特尔亚太研发有限公司担任软件工程师。
薪酬方面，2023年、2024年和2025年，星环科技董事及监事薪酬总额分别为772.5万元、1149.2万元和970.6万元。其中，孙元浩同期薪酬分别为160.8万元、146.8万元和165.7万元。
值得注意的是，腾讯是星环科技的重要股东。全球发售前，腾讯旗下林芝利创持有星环科技约640.34万股A股，持股比例为5.29%；全球发售完成后，其持股比例预计稀释至4.74%。此外，产业投资基金在全球发售前持股5.58%，发行后预计持股5.00%。
本次港股发行引入两名基石投资者，分别为Electronic Channel Limited和洛阳科创集团。其中，Electronic Channel Limited是浪潮信息的全资子公司，认购金额为3500万港元（约合人民币2988万元）；洛阳科创集团认购金额为495万美元（约合人民币3315万元），其最终实益拥有人为洛阳市国资委。
按照发行价每股49港元测算，两名基石投资者预计合计认购约150.65万股，占全球发售股份的约10.75%。全球发售完成后，两者合计持有星环科技约1.11%的股份。
募资用途方面，星环科技计划将净募资额的30%用于提升和优化产品及解决方案堆栈的研发与创新能力，20%用于升级和扩展产品及解决方案堆栈，15%用于加强中国及海外重点市场的销售渠道和团队，5%用于提升商业化能力及品牌影响力，20%用于战略投资，剩余10%用于营运资金及一般公司用途。
结语：A+H之后，商业化与扭亏仍是关键
从科创板上市到登陆港交所，星环科技形成“A+H”上市格局，也进一步拓宽了融资渠道和海外市场窗口。
随着企业加速部署大模型、数据治理、知识工程及分布式数据库，AI基础设施软件市场仍有增长空间。星环科技已经形成较完整的产品矩阵，在金融、政府和能源等行业积累了一批客户，2025年核心AI与大数据基础设施软件及相关技术服务收入占比升至81.0%。
不过，星环科技仍面临持续亏损、收入季节性明显等问题。港股上市后，星环科技能否把研发投入转化为更大规模的软件授权及服务收入、加快海外商业化，并在控制销售和研发成本的同时，进一步收窄亏损，将成为外界观察其长期成长性的关键。
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